作為網(wǎng)紅電商概念股，以保暖內(nèi)衣起家的南極電商在2021年伊始頭頂烏云密布，不僅因陷入財(cái)務(wù)造假風(fēng)波股價(jià)開年7個(gè)交易日股價(jià)累計(jì)下跌32.5%，還被證監(jiān)會(huì)納入重點(diǎn)監(jiān)控范圍。除此之外，被稱為A股“吊牌之王”的南極電商，由于過去幾年未能很好把握品控、產(chǎn)品質(zhì)量問題頻頻發(fā)生，外界對其賣吊牌商業(yè)模式的質(zhì)疑也日漸提升，直至此次集中爆發(fā)。

　　可以說，曾經(jīng)南極人以一句“南極人不怕冷”的經(jīng)典廣告口號(hào)火便大江南北，而如今南極電商正陷入這樣的“寒冬”，無論是市值或是自身形象上。只是怕不怕冷，嘴上說了顯然不算!而從現(xiàn)象來看，盡管南極電商針對市場質(zhì)疑采取了披露澄清公告、發(fā)布回購計(jì)劃等一系列動(dòng)作，但整體而言收效并不顯著，其股價(jià)在短暫的反彈后再度走低，輿論層面也遠(yuǎn)未能擺脫財(cái)務(wù)造假疑云帶來的負(fù)面影響。

　　造假疑云由來已久，股價(jià)閃崩非偶然

　　事實(shí)上，對于南極電商而言，無論是當(dāng)下對其財(cái)務(wù)造假的質(zhì)疑，或是看似突然的股價(jià)閃崩，在此之前均早有“征兆”。

　　從股價(jià)上看，2020年7月10日南極電商股價(jià)最高報(bào)24.21元，此后該股開啟了一路震蕩下跌的走勢，至1月14日8.91元的最低點(diǎn)跌幅超過6成。而如今使得南極電商站上輿論風(fēng)口浪尖的財(cái)務(wù)造假疑云上，2020年年中格隆匯便發(fā)表文章公開質(zhì)疑南極電商涉嫌財(cái)務(wù)舞弊。文中從期間費(fèi)用(員工數(shù)量)、貨幣資金和子公司三個(gè)角度對南極電商的財(cái)務(wù)舞弊進(jìn)行了分析，如2018年南極電商社保繳納人數(shù)是財(cái)報(bào)披露的近三倍，可能隱瞞大量員工人數(shù)進(jìn)而虛增凈利潤等。

　　更早之前，興業(yè)證券于2019年發(fā)布的一份研報(bào)中，關(guān)于“體外循環(huán)造假的識(shí)別”段落曾以“XX電商”為例指導(dǎo)投資人識(shí)別體外循環(huán)造假。其提出了六大疑點(diǎn)，分別為：凈利潤非常高而無明顯壁壘、無明顯的競爭對手、非常輕資產(chǎn)的運(yùn)營模式、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)質(zhì)量差(應(yīng)收賬款)、經(jīng)營規(guī)模翻倍增長的同時(shí)員工數(shù)量下降、供應(yīng)商和客戶高度重疊。由于和南極電商情況吻合，不少市場分析分析人士認(rèn)為，該報(bào)告中的“XX電商”指的正是南極電商，而南極電商短時(shí)間內(nèi)股價(jià)閃崩也與之不無關(guān)系。

　　另據(jù)央視財(cái)經(jīng)報(bào)道，自該研報(bào)在網(wǎng)絡(luò)流傳以來，對于南極電商業(yè)務(wù)模式的質(zhì)疑便時(shí)有出現(xiàn)。具體而言，南極電商品牌綜合服務(wù)業(yè)務(wù)(俗稱“賣吊牌”)極高的毛利率最為引人關(guān)注。據(jù)南極電商2020年半年報(bào)，其品牌綜合服務(wù)業(yè)務(wù)當(dāng)期的毛利率達(dá)到了94.04%，甚至超過了貴州茅臺(tái)同期91.46%的綜合毛利率。除此之外，南極電商GMV(成交總額)近年來的暴增也略顯異常。2017—2019年，南極電商全平臺(tái)GMV從124.03億元增加到305.59億元，3年增速分別達(dá)到72.15%、65.45%和48.92%。以2019年為例，其GMV增長不僅近三倍于營收16.52%的增長，更在電商增速明顯放緩(同年阿里巴巴GMV增速為19%)的背景下“獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷”。與之對應(yīng)，第一財(cái)經(jīng)曾在2020年6月的一篇文章中直指南極電商經(jīng)銷商銷售數(shù)據(jù)和GMV業(yè)績數(shù)據(jù)打架。

　　來源：南極電商公告

　　綜合來看，南極電商近年來在財(cái)務(wù)上遭遇的質(zhì)疑并不在少數(shù)，只是如今伴隨著股價(jià)的閃崩暴跌達(dá)到了頂峰。而在財(cái)務(wù)造假傳聞?dòng)�演愈烈、股價(jià)跌跌不休的背景下，南極電商也就此進(jìn)行了回應(yīng)。1月12日晚，南極電商發(fā)布《關(guān)于媒體報(bào)道的澄清公告》，對“凈利率非常高而無明顯壁壘”、“無明顯的競爭對手”、“非常輕資產(chǎn)的運(yùn)營模式”、“財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)質(zhì)量差，應(yīng)收賬款占比重較高”、“經(jīng)營規(guī)模翻倍增長，員工數(shù)量反而下降”、“供應(yīng)商和客戶高度重疊”等八大疑點(diǎn)一一回應(yīng)。其表示公司的盈利主要來自授權(quán)生產(chǎn)商提供品牌授權(quán)、供應(yīng)鏈服務(wù)等綜合服務(wù)，品牌綜合服務(wù)業(yè)務(wù)主要成本構(gòu)成為采購的輔料成本和人工成本等，因此毛利率較高;并指出所有數(shù)據(jù)都截取自電商平臺(tái)官方數(shù)據(jù)，真實(shí)、可靠、可溯源。

　　澄清發(fā)布后南極電商股價(jià)曾一度連續(xù)三日反彈，然而隨著1月15日證監(jiān)會(huì)表示將其股票交易納入重點(diǎn)監(jiān)控范圍，南極電商股價(jià)再次走低。更值得一提的是，其股份回購計(jì)劃也未能挽回這一頹勢，自1月5日拋出回購計(jì)劃至今南極電商股價(jià)已累計(jì)下跌近15%。據(jù)公告，截至1月19日，南極電商已回購專用證券賬戶以集中競價(jià)方式回購公司股份5403981股，占公司目前總股本2.20%，成交金額約為5.26億元。

　　“吊牌”生意狂奔，質(zhì)量問題頻發(fā)

　　與財(cái)務(wù)造假疑云對應(yīng)，近年來關(guān)于南極電商的另一大爭議在于其品牌授權(quán)模式，消費(fèi)者層面對此的關(guān)注和討論亦不在少數(shù)。在很大程度上，正是憑借著這樣的模式，南極電商得以持續(xù)快速擴(kuò)張;但與此同時(shí)，“萬物皆可南極人”的標(biāo)簽下其品控并不到位，頻發(fā)的質(zhì)量問題不僅透支著自身品牌、更為長期發(fā)展埋下隱憂。

　　圖片來源網(wǎng)絡(luò)

　　公開資料顯示，南極電商的前身為南極人，作為一家成立于上世紀(jì)末、主營保暖內(nèi)衣的公司，憑借著葛優(yōu)的一句“南極人不怕冷”在全國范圍內(nèi)打響了品牌知名度。隨著行業(yè)競爭日趨激烈，2008年南極人開始涉足電商并轉(zhuǎn)型。其中最具代表性的便是陸續(xù)關(guān)閉自營工廠，開啟品牌授權(quán)商業(yè)模式，通過簽約并授權(quán)供應(yīng)商合作工廠生產(chǎn)“南極人”品牌產(chǎn)品，同時(shí)簽約合作經(jīng)銷商，授權(quán)其銷售“南極人”品牌產(chǎn)品。2015年，南極人更名為“南極電商”，并借殼新民科技登陸中小板上市。

　　徹底剝離絲織品織造業(yè)務(wù)、完成由傳統(tǒng)制造向電商服務(wù)型企業(yè)轉(zhuǎn)型后，南極電商正式走向了“萬物皆可南極人”的道路，規(guī)模也逐年擴(kuò)大。據(jù)E俠君梳理發(fā)現(xiàn)，掛牌南極人品牌的產(chǎn)品囊括了保暖內(nèi)衣、家紡、箱包服飾、食品、汽車用品、家用電器等，覆蓋范圍之廣足稱得上包羅萬象。除此之外，截至2020年末，南極電商合作生產(chǎn)商總數(shù)為1600家、合作經(jīng)銷商總數(shù)為6585家、授權(quán)店鋪8171家、較2019年年末的1113家、4513家和5800家繼續(xù)大幅度增長。營收和凈利潤方面，2015年至2019年，南極電商營收分別同比增長42.30%、33.85%、89.22%、240.12%和16.52%;歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長更是達(dá)到158.37%、75.27%、77.42%、65.92%和36.06%。

　　然而，“賣標(biāo)”成全了南極電商，卻也不可避免傷害了南極人品牌。由于未能很好地把握品控，過去幾年中，其產(chǎn)品質(zhì)量問題頻頻發(fā)生。據(jù)公開信息，僅2018年南極人就有14次登上國家質(zhì)監(jiān)部門及地方消費(fèi)者協(xié)會(huì)的不合格產(chǎn)品名單，涉及蠶絲被、內(nèi)衣、棉服、童裝、電推剪、卷發(fā)器、***棒等多種產(chǎn)品。2020年9月，因產(chǎn)品存在缺陷，南極電商(上海)還召回了南極人牌五面取暖器。以其此前推出的主打高性價(jià)比、領(lǐng)取30元優(yōu)惠券后僅售7.9元的電動(dòng)牙刷為例，評(píng)論區(qū)充斥著從手柄到刷頭等不同部位的各類差評(píng)，產(chǎn)品質(zhì)量成為眾矢之的。

　　產(chǎn)品質(zhì)量問題以外，天眼查顯示，2019年以來，林心如、關(guān)曉彤、張若昀等明星將南極電商告上法庭，案由皆為“網(wǎng)絡(luò)侵權(quán)責(zé)任糾紛”。不僅如此，南極電商還涉及侵害商標(biāo)權(quán)糾紛、著作權(quán)權(quán)屬、侵權(quán)糾紛、肖像權(quán)糾紛、侵害實(shí)用新型專利權(quán)糾紛等案件。毋庸贅言，這與其邊界不斷擴(kuò)大的品牌授權(quán)模式有著直接聯(lián)系。從保暖內(nèi)衣“跨界”到家電、汽車用品等，南極電商顯然難以規(guī)避質(zhì)量管控風(fēng)險(xiǎn);而若傳言中天貓平臺(tái)上南極電商合作工廠只需繳納低至10萬元的保證金屬實(shí)，那么其對自身品牌的透支更可見一斑。

　　對此，有觀點(diǎn)認(rèn)為南極電商具備極強(qiáng)的渠道屬性，其輕資產(chǎn)模式優(yōu)勢與短板均十分突出。倘若在高增速的裹挾下不斷放松授權(quán)店鋪和合作生產(chǎn)商、經(jīng)銷商的擇定標(biāo)準(zhǔn)，產(chǎn)品質(zhì)量問題及各類侵權(quán)糾紛將不可避免地持續(xù)消耗南極人的品牌和口碑。對于如今股價(jià)跌入谷底、營收增速驟降至個(gè)位數(shù)、同時(shí)陷入財(cái)務(wù)造假風(fēng)波南極電商而言，這顯然是又一不可承受之痛!而在南極人之前，因貼牌而導(dǎo)致品牌形象嚴(yán)重受損者也早有先例。