在經(jīng)過(guò)了4月份的下跌以后，現(xiàn)在市場(chǎng)上人心思穩(wěn)，股指的點(diǎn)位也不太高，大家對(duì)后市還是有所預(yù)期。而且，資金市場(chǎng)利率的實(shí)質(zhì)性上行不是剛出現(xiàn)的事情，也許并不會(huì)帶來(lái)想象中那么大的沖擊，但是其長(zhǎng)遠(yuǎn)影響，則需要引起各方面的重視，并且作好相應(yīng)的準(zhǔn)備。

近段時(shí)間，世界經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域很熱鬧，不時(shí)飛出各種各樣“黑天鵝”和“白天鵝”。這其中，中國(guó)資金市場(chǎng)利率的實(shí)質(zhì)性上行，以及美國(guó)宣布降稅計(jì)劃，也許是兩件看上去并不相關(guān)的事，但卻對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)有著重大影響(這些事件對(duì)世界經(jīng)濟(jì)也有著重大的影響)。當(dāng)然了，這也將會(huì)深刻地影響中國(guó)股市。所以，在這里不妨深入討論一下。

先說(shuō)中國(guó)的“加息”，其實(shí)到現(xiàn)在為止，中國(guó)央行并沒(méi)有宣布過(guò)加息，只是在公開(kāi)市場(chǎng)操作上對(duì)于國(guó)債回購(gòu)以及中短期借貸便利等的利率作了相應(yīng)的上調(diào)，而從實(shí)際情況來(lái)看，這對(duì)于市場(chǎng)利率形成了一定的上行壓力。另外，由于商業(yè)銀行清理“委外”業(yè)務(wù)，不少產(chǎn)品遭遇贖回，客觀上也導(dǎo)致了債券市場(chǎng)價(jià)格的整體回落，作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率重要參照指標(biāo)的10年期國(guó)債利率，已經(jīng)攀升到3.5%的階段性高位。與此同時(shí)，企業(yè)債券的發(fā)行利率也快速攀升，最近幾個(gè)企業(yè)債的利率已經(jīng)超過(guò)了7%。這樣一來(lái)，自然就對(duì)股市帶來(lái)了負(fù)面影響，因?yàn)槭袌?chǎng)利率上行，在理論上就會(huì)使得股票投資者需要得到更高的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，從而弱化了風(fēng)險(xiǎn)意思，誘導(dǎo)資金向避險(xiǎn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。當(dāng)然，這種狀況的出現(xiàn)，本身是需要有一個(gè)過(guò)程的，但既然其出現(xiàn)的外部因素已經(jīng)形成，人們就不能不關(guān)注這一點(diǎn)。

最近在股市上，以貴州茅臺(tái)為代表的績(jī)優(yōu)股逆勢(shì)上行，股價(jià)不斷創(chuàng)出歷史新高，這里雖然有多方面的因素，但不能排除也同樣反映了市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒提升的一面。畢竟，同樣是在股市上操作，在利率走高的背景下，績(jī)優(yōu)股的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)其它股票是要小不少。

再說(shuō)美國(guó)的降稅，這是特朗普在競(jìng)選總統(tǒng)時(shí)提出的基本綱領(lǐng)之一，在其執(zhí)政快滿百天之際正式推出，就其具體內(nèi)容而言，與人們的預(yù)期并沒(méi)有多大的差異。而降稅計(jì)劃一旦正式實(shí)施，還是很有沖擊力的。對(duì)于美國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)，所得稅的大幅度下降，至少會(huì)有這些影響：鼓勵(lì)擴(kuò)大生產(chǎn)、提高在美國(guó)本土的投資、將在***的部分投資轉(zhuǎn)移回美國(guó)。這樣做的結(jié)果，就是一方面會(huì)增強(qiáng)美國(guó)企業(yè)乃至美國(guó)產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，另一方面則是會(huì)令美國(guó)收縮在***的投資，并且進(jìn)一步吸引***資金進(jìn)入美國(guó)。國(guó)際資金流向的這一重大變化，對(duì)于正在復(fù)蘇中的美國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，當(dāng)然有好處。但是對(duì)于其它國(guó)家，特別是新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家，則是會(huì)構(gòu)成一定壓力的。

就A股而言，雖然美國(guó)降稅的影響是間接的，但也會(huì)通過(guò)國(guó)內(nèi)匯率壓力增加等多種因素反映出來(lái)。也許，在市場(chǎng)能夠正常平穩(wěn)運(yùn)行的背景下，這種影響基本可以忽略，但現(xiàn)在的情況卻未必是這樣。去杠桿以及打擊違規(guī)所帶來(lái)的陣痛還遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束，再有這樣的外部因素干擾，股市行情自然會(huì)更加艱難。

誠(chéng)然，在經(jīng)過(guò)了4月份的下跌以后，現(xiàn)在市場(chǎng)上人心思穩(wěn)，股指的點(diǎn)位也不太高，大家對(duì)后市還是有所預(yù)期。而且，資金市場(chǎng)利率的實(shí)質(zhì)性上行不是剛出現(xiàn)的事情，也許并不會(huì)帶來(lái)想象中那么大的沖擊，但是其長(zhǎng)遠(yuǎn)影響，則需要引起各方面的重視，并且作好相應(yīng)的準(zhǔn)備。