文章要點(diǎn)
國慶假期以來A股市場反彈成果被吞噬主要受美股下跌的負(fù)面影響。市場當(dāng)前的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)是美聯(lián)儲持續(xù)加息導(dǎo)致全球流動性收緊、美股高位波動對全球市場的拖累等。A股估值已接近歷史底部，在上證綜指突破2638點(diǎn)的前期市場底部位置后，投資者情緒得到較大釋放，后市A股下跌空間可能收窄。
當(dāng)前市場狀態(tài)處于回調(diào)的中后期。一方面，金融去杠桿下信用風(fēng)險(xiǎn)和股權(quán)質(zhì)押等風(fēng)險(xiǎn)在政策暖風(fēng)下逐漸緩解。另一方面，***沖擊仍然是影響A股波動的重要原因，特別是美聯(lián)儲貨幣政策收緊和美股高位風(fēng)險(xiǎn)。
概括來講投資布局思路是中期維度在市場底部明確之前保持謹(jǐn)慎態(tài)度，但是在低估值優(yōu)勢下，A股長期投資價(jià)值凸顯，投資者長期應(yīng)當(dāng)以低估值核心資產(chǎn)和高彈性優(yōu)質(zhì)成長龍頭作為配置主線。
正文內(nèi)容
估值處于歷史底部區(qū)間
中國證券報(bào)：A股市場節(jié)前的反彈成果被吞噬，北上資金連日流出，市場當(dāng)前的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)是什么?
王德倫：國慶假期以來A股市場反彈成果被吞噬主要受美股下跌的負(fù)面影響。美聯(lián)儲維持加息預(yù)期導(dǎo)致的美債收益率飆升以及美股估值高位調(diào)整引發(fā)美國三大股指下跌。10月8日A股市場出現(xiàn)大幅調(diào)整，北上資金也因?yàn)槿蚴袌霏h(huán)境惡化流出97億元。10月11日A股3400家企業(yè)下跌，上證綜指跌至2600點(diǎn)之下。市場當(dāng)前的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)是“外患”。“外患”是指美聯(lián)儲持續(xù)加息導(dǎo)致全球流動性收緊、美股高位波動對全球市場的拖累等。
從估值維度上來看，A股估值已接近歷史底部，在上證綜指突破2638點(diǎn)的前期市場底部位置后，投資者情緒得到較大釋放，后市A股下跌空間可能收窄。
積極因素構(gòu)成支撐
中國證券報(bào)：風(fēng)險(xiǎn)之外，利好接連而至，這些預(yù)期將對市場產(chǎn)生怎樣的影響?
王德倫： 具體來看，貨幣和財(cái)政政策分別對市場產(chǎn)生了不同影響。第一，今年以來央行四次降準(zhǔn)。降準(zhǔn)起到改善市場流動性的作用，例如從2018年10月15日起央行下調(diào)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，即使除去MLF當(dāng)日不再續(xù)做部分，降準(zhǔn)還可再釋放增量資金約7500億元。第二，財(cái)政政策大力支持基建，國慶節(jié)之后浙江、山東、四川、廣州、湖南等地一批城軌鐵路項(xiàng)目獲得批復(fù)。基建計(jì)劃落地在一定程度上刺激基建相關(guān)股票取得階段性較好表現(xiàn)。第三，減稅政策逐漸落地會促進(jìn)企業(yè)利潤改善。
中國證券報(bào)：如果對當(dāng)前的市場狀態(tài)下一個(gè)定義是什么?在怎樣的情況下市場將會出現(xiàn)趨勢性行情而非階段性反彈?
王德倫：當(dāng)前市場狀態(tài)處于回調(diào)的中后期。一方面，金融去杠桿下信用風(fēng)險(xiǎn)和股權(quán)質(zhì)押等風(fēng)險(xiǎn)在政策暖風(fēng)下逐漸緩解。另一方面，***沖擊仍然是影響A股波動的重要原因，特別是美聯(lián)儲貨幣政策收緊和美股高位風(fēng)險(xiǎn)。
考慮到當(dāng)前市場的狀態(tài)，在經(jīng)濟(jì)下行和金融去杠桿雙重壓力緩解，以及美聯(lián)儲加息周期導(dǎo)致的全球流動性緊縮結(jié)束，以及新興市場風(fēng)險(xiǎn)充分釋放后，A股市場將會出現(xiàn)“否極泰來”的趨勢性行情。
把握兩條配置主線
中國證券報(bào)：對于當(dāng)前市場，投資者應(yīng)該如何決策?配置上如何把握?
王德倫：概括來講投資布局思路是中期維度在市場底部明確之前保持謹(jǐn)慎態(tài)度，但是在低估值優(yōu)勢下，A股長期投資價(jià)值凸顯，投資者長期應(yīng)當(dāng)以低估值核心資產(chǎn)和高彈性優(yōu)質(zhì)成長龍頭作為配置主線。
當(dāng)前市場情緒會有所壓制，市場底部確定過程可能更加曲折。“秋天已來，冬天未到”，早晚注意保暖防寒，投資者的操作過程亦是如此。由于內(nèi)部全A盈利底部未到，中期仍然維持謹(jǐn)慎態(tài)度。
從長期維度來看，尚未參與的投資者，可選擇參與尚未充分反彈的低估值核心資產(chǎn)、受益政策催化不斷的“科技基建”、具備高彈性優(yōu)質(zhì)成長龍頭這兩類權(quán)益資產(chǎn)作為配置主線。具體來看養(yǎng)老金入市、銀行理財(cái)資金可以配置公募基金、央行降準(zhǔn)等多重利好預(yù)期下，金融和消費(fèi)類低估值核心資產(chǎn)繼續(xù)受益。同時(shí)，以“科技基建”為代表的核心技術(shù)關(guān)鍵能力和補(bǔ)短板方向仍將繼續(xù)受益。關(guān)注計(jì)算機(jī)(自主可控、云計(jì)算等龍頭)、通信(5G)、軍工(航空航天)、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈等細(xì)分方向。
